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2024年，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)徘徊于生產(chǎn)成本線附近，使得鋼鐵企業(yè)發(fā)展面臨階段性困境。為了穩(wěn)定日常經(jīng)營(yíng)，越來(lái)越多鋼鐵企業(yè)開(kāi)始參與期貨市場(chǎng)，最直接的體現(xiàn)便是鋼材期貨注冊(cè)倉(cāng)單量顯著攀升。

今年11月，上海期貨交易所的熱軋卷板期貨倉(cāng)單注冊(cè)量一度達(dá)到52.31萬(wàn)噸，創(chuàng)近五年新高。此前，螺紋鋼期貨倉(cāng)單注冊(cè)量于今年9月達(dá)到近五年來(lái)最高值21.01萬(wàn)噸，不銹鋼期貨倉(cāng)單注冊(cè)量于今年7月達(dá)到上市以來(lái)最高值19.71萬(wàn)噸。

鋼鐵企業(yè)具體是如何運(yùn)用期貨工具的？在參與過(guò)程中有哪些收獲和感受？近日，記者采訪了中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)旗下的多家頭部鋼企，相關(guān)負(fù)責(zé)人分享了各自對(duì)于鋼鐵行業(yè)期現(xiàn)融合的實(shí)踐思考。

鋼鐵行業(yè)邁入期現(xiàn)融合時(shí)代

寶鋼股份是中國(guó)寶武的核心企業(yè)，年產(chǎn)鋼鐵產(chǎn)品超過(guò)5000萬(wàn)噸，其中熱軋產(chǎn)品約1500萬(wàn)噸。寶鋼股份熱軋產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)總監(jiān)孫祖春，向記者介紹了公司參與期貨市場(chǎng)的實(shí)踐歷程。

據(jù)孫祖春介紹，寶鋼股份醞釀參與期貨市場(chǎng)是在2017年，當(dāng)時(shí)有三個(gè)重要背景：一是公司感受到鋼材行情的波動(dòng)正在加大，鋼材價(jià)格在2011年至2015年單邊下行，2016年又劇烈反轉(zhuǎn)；二是關(guān)注到整個(gè)行業(yè)逐漸開(kāi)始金融化，部分民營(yíng)鋼廠的期貨運(yùn)用能力走在了前列；三是2016年寶武合并后，公司同質(zhì)化產(chǎn)品比例大幅提升，對(duì)公司的市場(chǎng)化銷(xiāo)售提出挑戰(zhàn)。

“在上述背景下，公司管理層組織了研討會(huì)，討論通過(guò)參與期貨市場(chǎng)增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力的可行性。隨后在2017年下半年，集團(tuán)公司在向國(guó)務(wù)院國(guó)資委備案后，同意了寶鋼股份參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的業(yè)務(wù)訴求�！睂O祖春說(shuō)。

經(jīng)過(guò)一系列準(zhǔn)備后，2018年7月，寶鋼股份嘗試了首筆熱軋卷板期貨的套期保值交易。“當(dāng)時(shí)市場(chǎng)需求下滑，公司綜合考慮多方因素，決定在10月到期的期貨合約中進(jìn)行套期保值，最終成交約2萬(wàn)多噸熱軋產(chǎn)品，其中一部分嘗試了實(shí)物交割。整體來(lái)看，這筆交易確實(shí)幫助公司在后續(xù)價(jià)格下跌的行情中鎖定了加工利潤(rùn)�！睂O祖春表示。

2018年12月，鋼材市場(chǎng)再次進(jìn)入淡季，寶鋼股份嘗試進(jìn)行了第二筆期貨交易。孫祖春告訴記者，由于當(dāng)時(shí)判斷期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨具有優(yōu)勢(shì)，所以公司選擇了實(shí)物交割，并在2019年初順利完成交割。從最終效果看，參與交割幫助公司紓解了銷(xiāo)售端的短期難題，且交割的噸鋼利潤(rùn)高于同期直接對(duì)外銷(xiāo)售的利潤(rùn)。

今年，寶鋼股份開(kāi)始探索新的期貨參與模式，聯(lián)合中下游企業(yè)共同進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，即寶鋼股份將標(biāo)準(zhǔn)交割品銷(xiāo)售給中下游客戶，由客戶參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值或交割。在孫祖春看來(lái)，中下游客戶在期貨市場(chǎng)中的操作更為便捷，該模式能夠提高套期保值的效率和便利性。

總體來(lái)看，從不參與期貨，到簡(jiǎn)單地套期保值鎖定利潤(rùn)，再到參與交割拓展銷(xiāo)售渠道，寶鋼股份的理念迭代是我國(guó)鋼鐵行業(yè)邁向期現(xiàn)融合的縮影，期貨和衍生品的運(yùn)用逐漸成為鋼材貿(mào)易環(huán)節(jié)的必修課題。

彌合時(shí)間錯(cuò)配與空間錯(cuò)配

鋼材銷(xiāo)售與下游基建地產(chǎn)景氣度息息相關(guān)，而基建地產(chǎn)開(kāi)工具有鮮明的周期性和區(qū)域性特征。在保證連續(xù)生產(chǎn)的前提下，盡量在銷(xiāo)售層面彌合時(shí)間與空間上的供需錯(cuò)配，成為期貨市場(chǎng)賦予鋼鐵企業(yè)的又一重要意義。

對(duì)于我國(guó)鋼鐵企業(yè)來(lái)講，每年銷(xiāo)售最頭疼的時(shí)間是春節(jié)前后。

安徽長(zhǎng)江鋼鐵董事長(zhǎng)張峰告訴記者，每年春節(jié)前后各半個(gè)月，下游陸續(xù)停產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)品的銷(xiāo)售幾乎為零。但鋼廠的生產(chǎn)必須是連續(xù)的，每天都有1萬(wàn)多噸的產(chǎn)量。過(guò)去，鋼廠只能自己不斷累庫(kù)，要累積30萬(wàn)噸到40萬(wàn)噸冬儲(chǔ)庫(kù)存。但在下游復(fù)工后，這些庫(kù)存全部銷(xiāo)售給市場(chǎng)，短期價(jià)格勢(shì)必受到?jīng)_擊。

去年，長(zhǎng)江鋼鐵首次參與期貨市場(chǎng)，重要目的便是破解春節(jié)前后的供需錯(cuò)配問(wèn)題，公司通過(guò)下游貿(mào)易商在期貨盤(pán)面進(jìn)行加工利潤(rùn)的鎖定，取得了一定效果�！叭ツ暌�?yàn)閯倓倗L試，所以參與的體量較少。今年心里有底了，實(shí)戰(zhàn)中也增強(qiáng)了信心，準(zhǔn)備2025年春季前加大參與期貨交易的體量。”張峰說(shuō)。

而在不同區(qū)域間，鋼材供需的錯(cuò)配問(wèn)題也時(shí)常顯現(xiàn)。

鄂鋼的產(chǎn)品以建材為主，公司今年的螺紋鋼期貨注冊(cè)倉(cāng)單量顯著增加。鄂鋼期貨部主任唐玉寶表示，公司參與期貨的重要訴求便是化解空間上的供需矛盾，而且今年的矛盾尤其突出，這也構(gòu)成公司注冊(cè)倉(cāng)單量明顯增長(zhǎng)的重要原因。

據(jù)唐玉寶介紹，今年7月、8月，公司關(guān)注到整個(gè)湖北地區(qū)的鋼材庫(kù)存增至高位，同時(shí)當(dāng)?shù)氐囊恍┕こ添?xiàng)目并未開(kāi)工，導(dǎo)致需求較為低迷。此時(shí)公司若繼續(xù)將產(chǎn)品投向當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，將進(jìn)一步打壓鋼材價(jià)格。于是，公司將7月、8月的產(chǎn)能，通過(guò)期貨注冊(cè)倉(cāng)單的形式，延后至10月進(jìn)行銷(xiāo)售，并通過(guò)交割庫(kù)的分布，發(fā)往需求情況更好的華東地區(qū)，從而同時(shí)解決了時(shí)間與空間的錯(cuò)配困難。

“鄂鋼早在2013年就參與期貨市場(chǎng)，也總結(jié)了不少案例，公司各層級(jí)也在嘗試中逐步學(xué)習(xí)運(yùn)用期貨的方式和理念。公司成立了期貨部門(mén)，結(jié)合現(xiàn)貨實(shí)際來(lái)制定期貨工具的使用計(jì)劃。隨著行業(yè)逐步關(guān)注到期貨工具帶來(lái)的價(jià)值，期貨與現(xiàn)貨的融合或許已是大勢(shì)所趨�！碧朴駥氄f(shuō)。（新華財(cái)經(jīng)記者費(fèi)天元）